JUMS veröffentlicht nicht nur – wir recherchieren auch.

Regelmäßig treffen wir unsere JUMS-Autor:innen, aber auch Professor:innen und Wissenschaftler:innen, unterhalten uns über deren Abschlussarbeiten und bitten diese um wichtige Tipps zum Schreiben von Abschlussarbeiten.

Heute haben wir uns mit Kimberly Klebolte von der University of Oxford getroffen, deren Masterarbeit „Employment Protection Legislation, Youth Unemployment and the Role of the Educational System“ in der 18. Ausgabe von JUMS veröffentlicht wurde.

JUMS: Liebe Kimberly, Du hast Deine Masterarbeit an der University of Oxford geschrieben. Was macht es aus, an einer solch renommierten Universität einen international hoch angesehenen Abschluss zu machen?

Kim Klebolte: Es gibt viele Dinge, die man mit einer Eliteuni wie Oxford in Verbindung bringt: Weltklasse Forschung, inspirierende Professor:innen, eine enge Betreuung, großartige Ausstattung, das Collegeleben oder die internationale Zusammenarbeit. Das alles stimmt und macht das Studium dort wirklich besonders. Was mich allerdings immer am meisten begeistert hat, war der vielfältige Austausch mit Kommiliton:innen. Hier brennt jeder für sein Fach, hat die unterschiedlichsten Erfahrungen aus den Ländern, in denen man großgeworden ist und gelebt hat und ist immer in der Regel immer interessiert mit Anderen darüber zu diskutieren. Die Anforderungen in Oxford sind sehr hoch und es wird viel erwartet, aber der Enthusiasmus und die Begeisterung für das eigene Fach – bei Studierenden und unter den Lehrenden – entschädigt in jedem Fall für die Tage und Nächte in den vielen (wunderschönen!) Bibliotheken der Stadt. Es ist ein besonderes Privileg mit den besten Forscher:innen seines Fachs mehrere Stunden pro Woche diskutieren zu können. Einmalig ist hier sicher auch die intensive Begleitung im Prozess der Abschlussarbeit. Hier arbeiten Studierende auf Augenhöhe mit ihren Betreuer:innen, man tüftelt gemeinsam an Forschungslücken und wird immer wieder herausgefordert noch besser zu sein. Alle Abschlussarbeiten in Oxford (wie auch bei JUMS) laufen durch einen double-blind peer-review Prozess, sodass man hier ideal auf eine mögliche weitere Karriere in der Wissenschaft vorbereitet wird.

JUMS: In Deiner Arbeit beschäftigst Du Dich mit den Wechselwirkungen zwischen den gesetzlichen Arbeitnehmerschutzregelungen und der Jugendarbeitslosigkeit. Warum ist dieser Zusammenhang in der aktuellen Zeit besonders relevant?

Kim Klebolte: Ich wollte mich in meiner Abschlussarbeit nicht (nur) mit abstrakten Dingen beschäftigen, sondern mich wirklich mit Themen auseinandersetzen, die praktische Relevanz haben und in Politik, Gesellschaft und Wirtschaft diskutiert werden. Jugendarbeitslosigkeit ist ein Thema, das in vielen OECD-Staaten auf der langen Liste der zu lösenden Herausforderungen weit oben steht. Statistiken zeigen, dass die Jugendarbeitslosigkeit in den meisten Ländern in den letzten Jahren zugenommen hat und dass die Jugendarbeitslosigkeit im Allgemeinen viel höher ist als die Arbeitslosigkeit bei Erwachsenen. Diese aktuelle Relevanz war für mich ausschlaggeben, das Thema genauer unter die Lupe zu nehmen – gerade, weil sich hier der Vergleich über verschiedene Länder und einen längeren Zeithorizont angeboten hat. Arbeitnehmerschutzregelungen fand ich bei meinen ersten Recherchen besonders spannend, da es sehr viel Forschung in diesem Bereich gibt, die Ergebnisse aber mehrdeutig sind. Hier habe ich eine gute Chance gesehen mit meinen eigenen Analysen einen echten Mehrwert im bisherigen Forschungsfeld zu leisten.

Der Zusammenhang zwischen der Arbeitslosigkeit von Jugendlichen und Arbeitnehmerschutzregelungen ist besonders spannend, weil immer wieder diskutiert wird, welche konkreten wirtschaftspolitischen Maßnahmen helfen können, die Jugendarbeitslosigkeit zu senken. Insbesondere der Kündigungsschutz wird häufig mit Arbeitslosigkeit und unsicheren Arbeitsplätzen- insbesondere bei jungen Berufsanfängern – in Verbindung gebracht. Die Coronakrise stellt besonders Jugendliche vor Herausforderungen am Arbeitsmarkt: Unternehmen entlassen Arbeiter, Kurzarbeit wird angeordnet, Jobangebote zurückgenommen, neue Stellen werden nicht ausgeschrieben. Das trifft besonders diejenigen, die gerade erst ins Berufsleben starten wollen. Millionen junge Menschen – in Europa und der Welt – suchen Zugang zu einem überfüllten Arbeitsmarkt und müssen sich ohne Erfahrungen, Netzwerke und Rücklagen in ihm behaupten. Laut Eurostat liegt die Jugendarbeitslosigkeit in der EU derzeit bei 17% – und ist damit mehr als doppelt so hoch wie die allgemeine Arbeitslosenquote. Zu wissen, welche regulatorischen Maßnahmen wie auf Jugend-, aber auch Erwachsenenarbeitslosigkeit wirken, kann helfen, konkrete Programme aufzusetzen und Gesetze zu verabschieden.

JUMS: Die Jugendarbeitslosigkeit in Deutschland lag im Dezember 2020 bei 6,1% und damit weit niedriger als im europaweiten Durchschnitt (18,5%). Welche Erklärungen könnte es für diesen großen Unterschied geben?

Kim Klebolte: Wie immer gibt es hier verschiedene Erklärungsansätze. Deutschland ist im Vergleich zu vielen anderen Ländern deutlich besser durch die Wirtschafts- und Finanzkrise gekommen und meistert auch jetzt – konjunkturell betrachtet – die Coronakrise besser als andere Staaten. Das ist entscheidend, denn einen Einbruch der Konjunktur spüren Jugendliche häufig als erstes – sie sind auf Einstiegschancen angewiesen, weisen die geringste Erfahrung auf und sind am häufigsten in befristeten Verträgen eingestellt, die nicht verlängert werden.

Aber auch abseits der Konjunktur gibt es einige Gründe: Der demografische Wandel läuft bei uns wesentlich schneller ab als in anderen Ländern, sodass heute schon viele Nachwuchskräfte fehlen. Darüber hinaus haben wir mit der dualen Ausbildung ein fast einmaliges System aus theoretischer und praktischer Verzahnung, was es Unternehmen ermöglicht junge Menschen direkt im Betrieb zu schulen und im Anschluss zu übernehmen. Am Ende der Ausbildung haben die jungen Menschen betriebsspezifische Kenntnisse und der Ausbildungsbetrieb weiß, wie die Zusammenarbeit in der Praxis aussieht. Mehr als zwei Drittel aller Auszubildenden werden nach ihrer Ausbildung vom Betrieb übernommen.

JUMS: In Deiner Arbeit thematisierst Du die Bedeutung der beruflichen Spezialisierung. Könntest Du kurz und knapp zusammenfassen, welche Rolle die berufliche Spezialisierung im Kontext der Jugendarbeitslosigkeit spielt?

Kim Klebolte: Wie oben bereits erwähnt ist eine Vermutung für die geringe Jugendarbeitslosigkeit in Deutschland der Erfolg der dualen Berufsausbildung. Eine Vielzahl von Studien hat die positiven Effekte einer engeren Verknüpfung von Theorie und Praxis für junge Menschen empirisch belegt. Länder, die über etablierte und breit angelegte Berufsbildungssysteme und eine starke Verbindung zwischen Arbeitgebern und Arbeitnehmern verfügen, hatten bisher eine bessere „school-to-work transition“ für Berufsanfänger und haben während der Rezession mit Blick auf Jugendarbeitslosigkeit am besten abgeschnitten. Das gilt insbesondere für duale Ausbildungssysteme wie in Deutschland oder Österreich. Gerade in Zeiten von Finanzkrisen und Sparmaßnahmen wird die berufliche Bildung daher oft als Königsweg zur Bekämpfung der Jugendarbeitslosigkeit gesehen.

Während der Literaturrecherche zu diesem Thema zeigte sich jedoch schon, dass berufliche Spezialisierungen allein sehr wahrscheinlich keinen signifikanten Effekt auf die Jugendarbeitslosigkeit haben, da es hier immer um das komplexe Zusammenspiel verschiedener Maßnahmen, Institutionen und Regularien geht. Das hat sich bewahrheitet.

JUMS: Die Methodik Deiner Masterarbeit umfasste die Untersuchung von Daten aus 28 Ländern über fast 30 Jahre. Was war bei der Analyse die größte Herausforderung?

Kim Klebolte: Mein eigener Anspruch war es, ein möglichst breites und umfangreiches Datenset zu erstellen, um neue Erkenntnisse zu gewinnen. Dabei gab es zwei zentrale Herausforderungen: Zum einen musste ich all diese Daten erst einmal finden und zusammentragen, zum anderen musste ich dann für die statistischen Analysen sicherstellen, dass ich hier immer noch vergleichbare und sinnvolle Dinge miteinander verrechne. Bei riesigen Excel-Tabellen verliert man doch manchmal den Überblick. Auch wenn das bei OECD-Ländern eine geringere Herausforderung ist: Bei allen Statistiken muss geprüft werden, wie die Daten erhoben wurden und ob sie aus vertrauenswürdigen Quellen kommen. Gerade wenn es sich um sensible Arbeitsmarktdaten handelt, ist diese Sorgfalt wichtig, um später auch aussagekräftige Ergebnisse zu haben.

JUMS: Die Ergebnisse Deiner Arbeit deuten darauf hin, dass die Jugendarbeitslosigkeit steigt, je mehr Regularien mit der kurzfristigen Einstellung von Arbeitnehmer*innen einhergehen. Welche praktischen Implikationen ergeben sich daraus?

Kim Klebolte: Ganz pragmatisch könnte man schlussfolgern, dass man in Ländern mit einer hohen Regulierung und einer hohen Jugendarbeitslosigkeit auf Deregulierung setzen sollte. So einfach ist es aber – leider – in Wirtschaft und Wissenschaft nicht. Wichtig ist hier zu betonen, dass sich dieser Zusammenhang ausschließlich bei „temporary contracts“, also befristeten Arbeitsverträgen zeigt.  Da Jugendliche besonders häufig befristet eingestellt werden und die Screening-Funktion dieser Anstellung ein wichtiger Indikator für die Produktivität und Passung zukünftiger Mitarbeiter ist, wirken sich stärkere Regulierungen dieser Verträge vor allem für Jugendliche negativ aus (nicht aber so sehr für Erwachsene). Der Wirkmechanismus bei einer Deregulierung wäre der folgende: Arbeitnehmer sind häufiger gewillt auch unerfahrene Jugendliche direkt nach Ausbildung und/oder Studium einzustellen, da sie wissen, dass sie diese, wenn es doch nicht passt, schneller wieder kündigen können.

JUMS: Nachdem Deine Bachelorarbeit bereits 2019 in der 13. Ausgabe von Junior Management Science publiziert wurde, ist Deine Masterarbeit nun Teil der 18. Ausgabe. Aus welchen Gründen kannst Du jedem empfehlen bei Junior Management Science einzureichen?

Kim Klebolte: In meinen Augen ist eine Veröffentlichung bei JUMS eine großartige Möglichkeit nochmal externes Feedback zur eigenen Forschung zu bekommen und damit auch eine tolle Wertschätzung der eigenen Arbeit zum Studienabschluss. Nichts ist trauriger, als wenn die eigene Abschlussarbeit richtig gut und spannend ist, man viele Monate intensiv an den Recherchen und Berechnungen saß, stolz auf die Abgabe ist und sie dann aber in der eigenen Cloud oder in der Unibib versinkt. Ich kann jedem empfehlen sich dem Peer-Review-Verfahren bei JUMS zu stellen, der nicht nur Lust auf wertvolles Feedback hat, sondern sein Wissen, die eigene Herangehensweise und die neuen Erkenntnisse auch mit anderen Studierenden teilen möchte.

JUMS: Im Januar ist dein Buch „Die erfolgreiche Bachelor- und Masterarbeit“ – ein Praxisratgeber für Bestnoten erschienen. Welche zentrale Message willst Du Studierenden, die ihre Abschlussarbeiten noch vor sich haben, aus Deiner Erfahrung heraus mit auf den Weg geben?

Kim Klebolte: „Abschlussarbeiten können unglaublich viel Spaß machen, aber auch wirklich frustrieren. Eine gute Vorbereitung und Strukturierung helfen Dir möglichst viel vom Ersten und möglichst wenig vom Zweiten zu erleben.“ – So oder so ähnlich klänge wohl eine sehr kurze Zusammenfassung. Mit dem Praxisratgeber möchten wir umsetzbare und erprobte Tipps und Tricks mit an die Hand geben, damit man mehr Spaß und weniger Frustration im Prozess der Abschlussarbeit hat. Jeder kennt die Phasen, in denen man über Journals, Analysen oder Kapitelentwürfen hängt und sich fragt, was das alles eigentlich soll. Das wissen wir aus eigener Erfahrung nur zu gut. Wir wissen aber auch, dass eine gute Vorbereitung, klare Ziele, klare Absprachen mit den Betreuenden und ein strukturiertes Vorgehen beim Schreiben der einzelnen Kapitel enorm helfen können, um nicht nur erfolgreich, sondern auch motiviert durch den Prozess zu gehen. Wie das geht zeigen wir im Buch anhand des klassischen Arbeitsprozesses einer Abschlussarbeit. So schreibt man sich Kapitel für Kapitel zur Bestnote.

JUMS: Zum Abschluss des Gesprächs gibt es bei uns immer einen kleinen Ergänzungssatz, den wir Dich bitten würden, zu vervollständigen: “Eine Masterarbeit an der University of Oxford zu schreiben, bedeutete für mich…”

Kim Klebolte: „.. als Erstakademikerin die kühnsten Träume meiner Familie zu übertreffen, eine große akademische Herausforderung zu meistern und unheimlich viel über mich selbst und die wissenschaftliche Welt zu lernen.“

JUMS: Vielen Dank, liebe Kim, für die interessanten Einblicke in Deine Arbeit und welche Tipps Du unseren Leserinnen und Lesern geben kannst. Wir wünschen dir für Deine weitere Zukunft viel Erfolg!

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JUMS veröffentlicht nicht nur – wir recherchieren auch.

Regelmäßig treffen wir unsere JUMS-Autor:innen, aber auch Professor:innen und Wissenschaftler:innen, unterhalten uns über deren Abschlussarbeiten und bitten diese um wichtige Tipps zum Schreiben von Abschlussarbeiten.

JUMS: Lieber Michael, in Deiner Bachelorarbeit untersuchst Du den Zusammenhang zwischen der Eigentumsstruktur von Unternehmen und deren wirtschaftlicher Performance. Wie bist Du auf das Thema gekommen?

Michael Amroudi: Während meiner Arbeit als wissenschaftliche Hilfskraft am Lehrstuhl für Finanzmanagement und Kapitalmärkte lernte ich meine spätere Betreuerin kennen, mit der ich mich über meine Interessen und Ideen austauschte. Sie erzählte mir von ihrer aktuellen Forschung und einem neuen Datensatz der European Federation of Employee Share Ownership (EFES), welcher die Menge der an Mitarbeiter ausgegebenen Firmenanteile von 2007 bis 2016 für über 2700 Unternehmen enthielt. Startpunkt meiner Recherche war ein Paper von Lins/Volpin/Wagner (2009), welches empirisch zeigt, dass Investoren Unternehmen, die von Familien geführt werden, niedriger bewerten als vergleichbare Unternehmen, die nicht von Familien geführt werden. Dieses Ergebnis hat mich überrascht, da Familienunternehmen häufig ein besserer Zugang zu finanziellen Mitteln nachgesagt wird. Ich habe mich gefragt, ob andere Eigentümer einen ähnlichen Einfluss auf den Erfolg eines Unternehmens haben können. Schließlich habe ich mich für eine quantitative Untersuchung verschiedener Eigentumsstrukturen im europäischen Raum entschieden, da solch eine Eigentümerübergreifende Analyse in der Literatur noch nicht durchgeführt wurde.

JUMS: Was sind denn die gängigsten Eigentumsstrukturen und welche Vor- und Nachteile haben diese jeweils?

Michael Amroudi: Eigentumsstrukturen können sehr schnell sehr umfangreich und kompliziert werden. Ein anschauliches Beispiel hierfür ist die pyramidale Struktur der schwedischen Familie Wallenberg, welche etwa die Hälfte der Marktkapitalisierung der Stockholmer Börse kontrolliert (vgl. Agnblad et al., 2001). Grundsätzlich lässt sich solch eine Struktur aber auf drei Aspekte herunterbrechen. Der erste Aspekt ist die sog. Identität des Shareholders. Häufige Anteilseigner sind Manager, Familien, Mitarbeiter, Staaten, Banken, Investoren oder andere Unternehmen. Jeder dieser Eigentümer weist dabei unterschiedliche Interessen, Risikopräferenzen und Zeithorizonte auf, weshalb sich hieraus direkte Implikationen für die Unternehmensstrategie ergeben. Der zweite Aspekt ist die Eigentümerkonzentration. Hiermit wird gemessen wie viele Unternehmensanteile auf einen Shareholder entfallen. Eine hohe Konzentration entspricht einem hohen Einfluss im Unternehmen. Der dritte Aspekt misst, wie involviert ein Shareholder im Unternehmen ist, also z.B. wie viele Stimmrechte ein Shareholder hat oder wie viele Vorstandspositionen von Shareholdern einer Identität belegt werden.

In meiner Bachelorarbeit habe ich mich auf Manager, Familien und Mitarbeiter als Shareholder-Identitäten konzentriert, da diese am stärksten in der Literatur behandelt werden. Interessanterweise gibt es dabei noch keine einheitliche Meinung zu diesen Identitäten: Halten Manager einen signifikanten Anteil am Unternehmen, sollte dies gut für den Erfolg sein, da Agency Costs reduziert werden. Manager können diese Position jedoch persönlich auf Kosten kleinerer Shareholder ausnutzen. Analog sollten Familien einen positiven Einfluss auf den Unternehmenserfolg haben, da sie einen guten Zugang zu finanziellen Mitteln mitbringen. Häufig wird ihnen aber auch vorgeworfen, wichtige Positionen suboptimal mit Familienmitgliedern zu besetzen. Eine Beteiligung von Mitarbeitern am Unternehmen, kann zu einer Steigerung der Motivation führen und sich gut auf das Unternehmen auswirken. Eine zu starke Beteiligung kann jedoch zu ineffizienten Entscheidungsprozessen führen und sich folglich schlecht auf das Unternehmen auswirken. Wie man sieht, wird dieses Thema noch stark diskutiert und ist von zahlreichen Faktoren abhängig.

JUMS: Welche Methodologie hast Du angewandt, um herauszufinden, wie erfolgsversprechend bestimmte Eigentumsstrukturen sind?

Michael Amroudi: Neben einer umfangreichen Analyse der existierenden Literatur, fokussiert sich meine Arbeit auf eine quantitative Datenanalyse. Mein finaler Datensatz hat sich aus drei Datenbanken zusammengesetzt, um alle drei Eigentümer-Identitäten abdecken zu können. Um den Einfluss der Eigentümerkonzentration verschiedener Identitäten auf den Unternehmenserfolg zu untersuchen, habe ich eine multiple lineare Regression mit kontinuierlichen und kategorischen Prädiktoren durchgeführt. Unternehmenserfolg habe ich dabei durch den „Return on Assets“ und „Tobin’s Q“ gemessen. Außerdem habe ich verschiedene Kontrollvariablen wie die Unternehmensgröße, Investitionen in Forschung und Entwicklung sowie Fixed Effects in meinen Modellen berücksichtigt.

JUMS: Zu welchen Ergebnissen kommst Du? Welche Eigentumsstrukturen sollte Unternehmen etablieren, um besonders erfolgreich zu sein?

Michael Amroudi: Wenn man die Identitäten der Eigentümer außer Acht lässt, hat eine hohe Eigentumskonzentration keinen signifikanten Einfluss auf den Unternehmenserfolg. Schaut man sich die einzelnen Identitäten aber im Detail an, lässt sich bei einigen Eigentümern ein nicht-linearer Zusammenhang zwischen der Eigentumskonzentration und dem Unternehmenserfolg feststellen. So haben Manager bei einer Beteiligung von 1% – 6% keinen Einfluss auf den Unternehmenserfolg. Bei einer Beteiligung von 6% – 20% zeigt sich jedoch ein statistisch signifikater positiver Zusammenhang. Anders ausgedrückt ergibt sich aus einer Erhöhung der Manager-Beteiligungen auf ein strategisches Niveau eine Steigerung des geometrischen Mittels von Tobin’s Q um über 6%. Ein ähnliches Bild zeichnet sich für Familien als Eigentümer, welche ebenfalls nur einen signifikanten Zusammenhang zeigen, wenn sie eine strategische Beteiligung von 6% – 20% aufweisen. Mitarbeiter hingegen sollten weniger stark beteiligt werden: Nur eine Konzentration von 1% – 6% weist einen signifikanten positiven Zusammenhang auf. Diese Ergebnisse sind jedoch mit Vorsicht zu genießen, da meine Modelle Limitationen aufweisen, auf welche ich ausführlich in meiner Arbeit bei der Auswertung der Ergebnisse eingehe.

JUMS: Wie kam es dazu, dass Du Deine Abschlussarbeit bei JUMS eingereicht hast?

Michael Amroudi: Die Arbeit an meinem Thema hat mir viel Spaß gemacht und einige Ergebnisse hervorgebracht, die im Corporate Finance Bereich relevant sind. So habe ich beispielsweise mit einem neuen Datensatz gearbeitet und einige Modelle berechnet, die als Startpunkt für weitere Analysen dienen können. Ich fände es schade, wenn die einzigen Personen, die diese Arbeit lesen würden, meine Betreuerin und meine Professoren sind. JUMS bieten Studenten eine spannende Plattform, um ihre Bachelorarbeit, von weiteren Experten prüfen zu lassen und anschließend zu veröffentlichen. Ich hoffe, durch meine Veröffentlichung weitere Leser zu finden und einen Beitrag zur akademischen Diskussion zu leisten.

JUMS: Derzeit studierst Du im Master Management & Technology an der TU in München. Welche Zukunftspläne hast Du und kannst Du Dir vorstellen, langfristig an der Uni zu bleiben?

Michael Amroudi: Nach meinen Masterstudium plane ich, einige Jahre Berufserfahrung zu sammeln und eine praktische Sichtweise zu entwickeln. Wissenschaftliches Arbeiten, die Analyse von großen Datenmengen und die Untersuchung von aktuellen Trends bereitet mir besonders viel Spaß, weshalb ich mir eine anschließende Promotion gut vorstellen kann.

JUMS: Zum Abschluss des Gesprächs gibt es bei uns immer einen kleinen Ergänzungssatz, den wir Dich bitten würden, zu vervollständigen: “Eine Abschlussarbeit zu schreiben, bedeutete für mich…”

Michael Amroudi: ... sich in kurzer Zeit intensiv und strukturiert mit einem Thema auseinanderzusetzen und einen Beitrag zur Forschung zu leisten, welcher akademisch und praktisch relevant sein kann.

Vielen Dank für diese spannenden Einblicke und für Deine Zeit, lieber Michael. JUMS wünscht Dir viel Erfolg für die Zukunft und wir würden uns sehr freuen, auch in der Zukunft wissenschaftliche Arbeiten von Dir zu lesen!

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Regelmäßig treffen wir unsere JUMS-Autor:innen, aber auch Professor:innen und Wissenschaftler:innen, unterhalten uns über deren Abschlussarbeiten und bitten diese um wichtige Tipps zum Schreiben von Abschlussarbeiten.

JUMS: Lieber Philipp, in Deiner Masterarbeit beschäftigst Du Dich mit der Optimierung von Portfolios mithilfe von Machine Learning, insbesondere neuronalen Netzwerken. Was hat Dich an dieser Thematik besonders fasziniert?

Philipp Schiele:

Das Thema Machine Learning hat in den letzten Jahren enorm an Bedeutung gewonnen. Große Erfolge wurden hierbei unter anderem durch den Einsatz neuronaler Netze verzeichnet. Generell liegt es in der Natur der Finanzmärkte, dass für die Portfoliooptimierung erforderliche Prognosen mit hoher Unsicherheit verbunden sind. Auch der Einsatz neuronaler Netze ändert sicher nichts an der Tatsache, dass diese Vorhersagen sehr schwierig sind. Dennoch, oder vielleicht gerade deshalb, war die Kombination der beiden Themengebiete für mich besonders faszinierend.

JUMS: Was sind neuronale Netze und wieso können diese für die Portfoliooptimierung interessant sein?

Philipp Schiele:

Bei künstlichen neuronalen Netzen werden mehrere einfache Modellkomponenten so kombiniert, dass das Gesamtmodell komplexe Zusammenhänge abbilden kann. Der Name stammt daher, dass es einige konzeptionelle Parallelen zu biologischen Nervensystemen gibt. Diese Modelle werden auf einem Datensatz der Vergangenheit „trainiert“ und es können anschließend Vorhersagen getroffen werden. Bei Finanzzeitreihen ist es jedoch grundsätzlich sehr schwer, auf Basis vergangener Daten zukünftigen Renditen zu prognostizieren, man spricht von einem niedrigen Signal-Rausch-Verhältnis. Neuronale Netze konnten jedoch bereits in anderen Anwendungsgebieten subtile Muster aufdecken, was sie auch für den Einsatz mit Finanzdaten interessant machen könnte.

JUMS: Welche drei verschiedenen Typen an neuronalen Netzwerken nutzt Du in Deiner Arbeit für Deine Berechnungen? Welche Unterschiede haben sich dabei ergeben?

Philipp Schiele:

In meiner Arbeit nutze ich zunächst ein so genanntes Multilayer-Perceptron (MLP), welches oft als das „Standard“ Netzwerk bezeichnet wird. Man kann sich diesen Netzwerktyp vereinfacht als Kombination mehrerer logistischer Regressionen vorstellen. Die Koeffizienten dieser Regressionen werden zunächst zufällig initialisiert und dann so angepasst, dass der Prädiktionsfehler minimiert wird. Da es sich bei der Modellierung von Aktienrenditen um Zeitreihen handelt, wurde außerdem ein Long short-term memory (LSTM) Netzwerk eingesetzt, da dieses speziell für Daten sequenzieller Natur entwickelt wurde und somit eine naheliegende Alternative zum MLP darstellte.  Außerdem kam ein Convolutional Neural Network (CNN) zum Einsatz. Diese sind insbesondere in der Analyse von Bilddaten verbreitet, können jedoch auch im Kontext einer Zeitreihe verwendet werden.

JUMS: Gab es bei Deinen Ergebnissen Überraschungen? Wenn ja, welche und warum haben sie Dich überrascht?

Philipp Schiele:

Tatsächlich war ich etwas überrascht, dass das häufig bei Zeitreihen eingesetzte LSTM Modell nicht besser und in einigen Analysen sogar schlechter abschnitt als die anderen beiden Modelle. Das Ziel der Arbeit war es nicht, ein Modell möglichst gut an den Datensatz anzupassen, sondern zu untersuchen, wie gut die Modelle mit gängigen Standardwerten funktionieren. Daher hätte hier möglicherweise eine andere Parametrisierung besser funktioniert.

JUMS: Welche praktischen Implikationen konntest Du aus Deinen Erkenntnissen ableiten? Was bedeuten Deine Ergebnisse für Investoren? Gibt es dabei Unterschiede zwischen Privatpersonen und Investmentbanken?

Philipp Schiele:

Ich denke, es gibt einen großen Unterschied zwischen einer empirischen Analyse und einer in der Praxis profitablen Anlagestrategie. Dennoch halte ich es nicht für ausgeschlossen, dass neuronale Netze in bestimmten Bereichen der Portfoliooptimierung sinnvoll eingesetzt werden können.

Institutionelle Anleger:innen verfügen über mehr Ressourcen zur Entwicklung von komplexen Modellen. Es wird jedoch zunehmend auch Privatanleger:innen leichter, eigene Modelle zu entwickeln und profitabel in Nischen zu agieren. Zu der Demokratisierung trägt insbesondere die ständig sinkende Einstiegshürde bei der Entwicklung eigener Modelle bei. Es existieren erstklassigen Lernmaterialien und auch komplexere Modelle können inzwischen leicht auf einer hohen Abstraktionsebene implementiert werden.

JUMS: Wie kam es dazu, dass Du Deine Abschlussarbeit bei JUMS eingereicht hast?

Philipp Schiele:

Bereits in meinem ersten Mastersemester erwähnte Prof. Florysiak die Möglichkeit, Abschlussarbeiten mit nur wenigen Klicks bei JUMS einzureichen. Auch wenn die eigene Arbeit zu diesem Zeitpunkt noch in weiter Ferne schien, blieb mir diese Aussage im Gedächtnis. Drei Semester später war die eigene Arbeit dann fertiggestellt und ich habe positives Feedback von meinen Betreuern Prof. Mittnik und Dennis Mao erhalten. Daher habe ich die Arbeit bei JUMS eingereicht. Da ich inzwischen selbst promoviere, war es für mich besonders interessant, hierbei bereits einen kompletten Review-Prozess zu durchlaufen.

JUMS: Welche Tipps kannst Du unseren Leser:innen mitgeben, die das Schreiben ihrer Abschlussarbeiten noch vor sich haben?

Philipp Schiele:

Man sollte das Ziel stets vor Augen haben, auch wenn es mal schwerfällt.

Neben der Fachliteratur zum eigenen Thema lohnt es sich sicher auch, zu Beginn durch die eine oder andere Ausgabe der JUMS zu blättern um zu sehen, wie andere Absolvent:innen ihre Arbeit aufgebaut haben.

JUMS: Zum Abschluss des Gesprächs gibt es bei uns immer einen kleinen Ergänzungssatz,

den wir Dich bitten würden, zu vervollständigen: “Eine Abschlussarbeit zu schreiben,

bedeutete für mich…”

Philipp Schiele:

… sich eigenständig in ein interessantes Thema einzuarbeiten, gelerntes aus dem Studium umzusetzen sowie viel Neues zu lernen.

Vielen Dank für diese spannenden Einblicke und für Deine Zeit, lieber Philipp. JUMS wünscht Dir viel Erfolg für die Zukunft und wir würden uns sehr freuen, auch in der Zukunft wissenschaftliche Arbeiten von Dir zu lesen!

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JUMS veröffentlicht nicht nur – wir recherchieren auch.

Regelmäßig treffen wir unsere JUMS-Autor:innen, aber auch Professor:innen und Wissenschaftler:innen, unterhalten uns über deren Abschlussarbeiten und bitten diese um wichtige Tipps zum Schreiben von Abschlussarbeiten.

Heute haben wir uns mit Christina Winder von der Universität Liechtenstein getroffen, deren Bachelorarbeit „Analysis of Global Tax Standards of the OECD on Digital Business Models“ in der 18. Ausgabe von JUMS veröffentlicht wurde.

JUMS: Liebe Christina, in Deiner Bachelorarbeit setzt Du Dich mit dem Problem auseinander, dass digitale Geschäftsmodelle unter dem geltenden internationalen Steuerrecht nicht effektiv besteuert werden können. Wie kam es, dass Du Dich für dieses Thema entschieden hast?

Christina Winder:

Dafür gab es mehrere Gründe. Für mich war von Anfang an klar, dass ich meine Bachelorarbeit im Bereich des Steuerrechts schreiben werden, da mein Berufswunsch auch in diese Richtung ging. Weiterhin war es mir auch wichtig, ein neues und aktuelles Thema in diesem Bereich zu finden. In den Medien hört man immer wieder von großen Unternehmen wie Google und Co., die eine sehr geringe Konzernsteuerquote aufweisen. Ein weiteres Merkmal dieser Unternehmen ist es auch, dass diese oft digitale Geschäftsmodelle haben und die legale Steuervermeidung dadurch noch einfacher wird. Die Problemstellung war für mich sehr spannend und interessant und dass die OECD brandaktuell versucht, eine Lösung für dieses Problem zu finden, hat mein Interesse für dieses Themengebiet geweckt.

JUMS: Kannst Du unseren Leser:innen kurz erläutern, was das Problem am Status Quo des internationalen Steuersystems ist?

Christina Winder:

Es ist bekannt, dass bestimmte Staaten, wie beispielsweise die Bahamas oder auch Irland, als Steuerparadiese deklariert sind, da diese keine oder nur sehr geringe Steuersätze für Unternehmen aufweisen. Große Konzerne nutzen dies natürlich aus und siedeln sich in diesen Niedrigsteuerländern an, um möglichst keine bzw. wenige Steuern auf Ihre Gewinne zu zahlen. Durch die digitalen Geschäftsmodelle wird dieses Problem noch weiter verschärft, da diese Konzerne in den Marktstaaten keine Betriebsstätten mehr benötigen. Da jedoch in vielen Staaten aufgrund des Betriebsstättenprinzips besteuert wird, entziehen sich die Konzerne vollkommen der Besteuerung in den Marktstaaten. Hier knüpft die Lösung der OECD an und will die digitalen Geschäftsmodelle nun auch in den Marktstaaten, also beispielsweise dort wo sich die User:innen von Google befinden, besteuern.

JUMS: Du fokussierst Dich in Deiner Bachelorarbeit auf die Lösungsansätze der OECD. Wie kam es dazu, dass Du Dir diese Institution ausgesucht hast und nicht andere Akteure wie etwa die EU?

Christina Winder:

Man kann nicht wirklich sagen, dass ich mir die OECD ausgesucht habe. Eher war die OECD hier der einzige Akteur, der aktuell gerade nach einer Lösung sucht. Die anderen Akteure, wie beispielsweise die EU, kommen in diesem Thema gerade nicht wirklich voran. Dies ist auch der Tatsache geschuldet, dass die EU auf die Lösung der OECD wartet, da die OECD eine größere Mitgliederzahl aufweist. Je größer die Mitgliederanzahl eines solchen Projektes ist, umso effektiver sind solche Maßnahmen natürlich. Hier geht es auch darum, das internationale Steuersystem etwas zu harmonisieren und die Steuervermeidungspraktiken der multinationalen Konzerne einzuschränken. Durch meinen Professor und sein Team, welche in diesem Bereich auch forschen, bin ich auf den neuen Lösungsansatz der OECD gestoßen. Als ich das Thema ausgewählt habe, hat die OECD den Lösungsvorschlag gerade herausgearbeitet. Das Thema war top aktuell und ich habe mich für dieses komplexe Thema entschieden, ohne dass ich den genauen Inhalt bis dato wusste. Dies hatte jedoch auch einen spannenden Anreiz.

JUMS: Die OECD kann Anregungen geben, dass einzelne Staaten nicht als Steuerparadiese fungieren. Was ist von den Vorschlägen der OECD bisher abgedeckt? Was muss passieren, dass diese Vorschläge auch umgesetzt werden?  

Christina Winder:

Die OECD knüpft nun genau daran an, die Unternehmen auch in Ihren Marktstaaten zu besteuern. Somit bringt es einem Konzern dann nicht mehr viel, den Hauptsitz in ein Niedrigsteuerland zu verschieben, da die Gewinne dort versteuert werden, wo die User:innen bzw. Benutzer:innen der digitalen Geschäftsmodelle sitzen.

Die Vorschläge der OECD gehen sicherlich in die richtige Richtung. Bis solche Vorschläge jedoch umgesetzt werden, vergehen oft viele Jahre. Dieses Thema ist jedoch auch politisch hoch brisant, da manche Staaten von dieser neuen Besteuerung profitieren, während andere Staaten an Besteuerungssubstrat verlieren. Hier müssen oft viele Kompromisse eingegangen werden. Vor allem auch Länder mit großen Tech-Unternehmen oder Steuerparadiese wie Irland werden Besteuerungssubstrat verlieren, weshalb solche Staaten dem Lösungsvorschlag nicht zustimmen und sich somit alles in die Länge zieht.

JUMS: Wie kam es dazu, dass Du Deine Abschlussarbeit bei JUMS eingereicht hast?

Christina Winder:

Meine Betreuerin der Bachelorarbeit  an der Universität Liechtenstein, Olivia Hohlwegler, hat Ihre Masterthesis auch bei JUMS eingereicht und hat mir dies weiterempfohlen. Wie es der Zufall will, sind wir nun sogar in der gleichen Ausgabe von JUMS gedruckt worden.

JUMS: Was ist Deine aktuelle Beschäftigung und wie sehen Deine Zukunftspläne aus? Kannst Du Dir vorstellen, langfristig in der Academia zu bleiben?

Christina Winder:

Im Moment bin ich Berufsanwärterin der Steuerberatung in einer Steuerberatungskanzlei in Bregenz/Vorarlberg. Mein Ziel für die Zukunft ist es, die Steuerberaterprüfung in Österreich erfolgreich zu absolvieren. Dies wird jedoch noch etwas dauern. Langfristig bin ich wohl eher in der Praxis der Steuerberatung zu finden.

JUMS: Zum Abschluss des Gesprächs gibt es bei uns immer einen kleinen Ergänzungssatz, den wir Dich bitten würden, zu vervollständigen: “Eine Abschlussarbeit zu schreiben, bedeutete für mich…”

Christina Winder:

Eine Abschlussarbeit zu schreiben, bedeutete für mich sehr viel Arbeit und Zeit in etwas zu investieren, auf das man später stolz sein kann.

Vielen Dank für diese spannenden Einblicke und für Deine Zeit, liebe Christina. JUMS wünscht Dir viel Erfolg für die Zukunft und wir würden uns sehr freuen, auch in der Zukunft wissenschaftliche Arbeiten von Dir zu lesen!

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